Ценовой риск – это риск потерь, связанный с изменениями в рыночной цене товара. Такие факторы как урожайность, климатические катаклизмы (засуха, наводнение) оказывают влияние на мировую цену хлопка и изменения в этих факторах трудно предсказать. Помимо производителей хлопка-сырца, ценовому риску подвержены международные и региональные трейдеры, а также текстильные фабрики. Вне зависимости от производственного цикла, колебания цен на сырье сильно влияют на конечную оптовую или розничную цену текстильной продукции, тем самым определяя ее конкурентоспособность. Следовательно, для устойчивого развития бизнеса, и экономики в целом для отдельных стран, необходимо выявить основные факторы, влияющие на мировую цену хлопка-волокна.

Мировые цены на хлопок начали подвергаться колебаниям в начале 70-х

1973-1974 гг.: после «нефтяного шока» 1972 года в западных странах произошел  экномический кризис. Увеличение цен на топливно-энергетические ресурсы являлись основными статьями роста себестоимости выпускаемой продукции. Дефицит товарных запасов привел к росту цен и уменьшению платежеспособного спроса. Упала инвестиционная привлекательность, что привело к снижению уровня производства в течении 3 кв. 1974 г. Так, в США спад производства составил 15 %, в Италии и Франции — по 14 %, в ФРГ — 8 % и в Великобритании — 7 %. Данная ситуация привела к росту безработицы, вследствие которой сократился потребительский спрос и уровень инвестиционной активности. В результате, кризис 1974 г. привел к долговременной стагнации промышленного производственного сектора. 2002-2003 гг.: исторически сложившиеся низкие цены на хлопок начали увеличиваться с ростом мировой экономики в последующие годы и вследствие

рекордного потребления хлопка-волокна в 2002-03 гг. Мировое потребление хлопка-волокна выросло до 20,9 млн. т., превысив производство на 1,6 млн. т., а мировые запасы снизились до 8,8 млн. т. к 31 июля 2003 г.- наименьший уровень с 1996 года. Китай стал самым крупным импортёром хлопка в 2002-2003 г., импортировав 685,0 тыс. т.

2003-2004 гг:  повышение цен стимулировало рост производства в 2003-2004 гг., но мировое потребление по оценкам превышало производство на 1 млн.тн. В результате, мировое предложение хлопка (запасы плюс производство) снизились на 900,0 тыс. т до 29 млн. т, или до наименьшего уровня с 1997 года.

Ежегодный рост объема мирового потребления хлопка-волокна последние годы составляет в среднем порядка 0,6%. В абсолютном выражении он вырос с 23,6 млн. тонн в 2012 году до 24 млн.т. в 2015 году. Вместе с тем, всего лишь на 13 стран приходится более 90% общемирового потребления хлопка-волокна. Следует отметить, что Китай и Индия в совокупности потребляют более половины или 53% от объемов общемирового потребления хлопка (Таблица 1).

 

Таблица 1
Мировое потребление хлопка-волокна за 2012-2016 гг. (в миллионах метрических тон)
Страна	2012/13	2013/14	2014/15	2015/16	2016/17 Август (Прогноз)	2016/17 Сентябрь (Прогноз)
Китай	7,8	7,5	7,2	7,4	7,6	7,6
Индия	4,7	5,1	5,3	5,3	5,2	5,2
Пакистан	2,3	2,3	2,3	2,2	2,2	2,2
Турция	1,3	1,4	1,4	1,4	1,4	1,5
Бангладеш	1,0	1,2	1,2	1,3	1,3	1,3
Вьетнам	0,5	0,7	0,9	1,0	1,0	1,0
США	0,8	0,8	0,8	0,8	0,8	0,8
Бразилия	0,9	0,9	0,7	0,7	0,7	0,7
Индонезия	0,7	0,7	0,7	0,6	0,6	0,6
Мексика	0,4	0,4	0,4	0,4	0,4	0,4
Узбекистан	0,3	0,3	0,3	0,3	0,3	0,3
Южная Корея	0,3	0,3	0,3	0,3	0,3	0,3
Таиланд	0,3	0,3	0,3	0,3	0,3	0,3
Другие страны	2,2	2,2	2,1	2,0	2,0	2,0
ЕС-27	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2
Всего	23,6	23,9	24,0	24,0	24,2	24,2
Источник: Министерство сельского хозяйства США

На настоящий момент Китай является крупнейшим потребителем на мировом рынке хлопка-волокна. По данным USDA (United States Departmetn of Agriculture- Министерство сельского хозяйства США) на сентябрь 2016 года прогнозируемый годовой объем потребления хлопка-волокна Китая составит 7,6 млн. т., что равно 31,4 процентам мирового потребления за отчетный период. Для сравнения доля Индии, вторая по величине потребитель после Китая, составит всего 21,4 процента. Несмотря на то, что Китай занимает второе место после Индии в производстве хлопко-волокна в мире, производимого объема хлопка в стране недостаточно, чтобы удовлетворить внутренний спрос. Так, в 2015 году в Китае объем производства хлопко-волокна составил 4,8 млн. т., тогда как внутренний спрос равнялся 7,4 млн.т. Дефицит в размере 2,6 млн. т. был покрыт за счет чистого импорта -1 млн. т. и 1,6 млн.т. за счет запасов хлопка-волокна. По прогнозам Министерства сельского хозяйства США объем производства хлопка в Китае уменьшится в текущем году (Таблица 2).  

Таблица 2
Баланс рынка хлопка-волокна в Китае за 2012-2016 гг. (в миллионах метрических тон)
	2012/13	2013/14	2014/15	2015/16	2016/17 Август (Прогноз)	2016/17 Сентябрь (Прогноз)
Запасы на начало периода	6,8	11	13,7	14,8	13,1	13,1
Производство	7,6	7,1	6,5	4,8	4,6	4,6
Импорт	4,4	3,1	1,8	1,0	1,0	1,0
Предложение	18,8	21,2	22,0	20,5	18,7	18,7
Потребление	7,8	7,5	7,2	7,4	7,6	7,6
Экспорт	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Спрос	7,8	7,5	7,2	7,4	7,6	7,6
Запасы на конец периода	11,0	13,7	14,8	13,1	11,0	11,0
Запасы на к.п./Потребление	139,7%	181,6%	205,4%	176,4%	144,4%	144,2%
Источник: Министерство сельского хозяйства США

  Импорт хлопка-волокна является важной составляющей экономического развития Китая. Традиционно, в последние годы Китай занимал первое место в объемах мирового импорта. Следовательно, многие авторы предположили, что объем импорта Китая должен быть одним из основных факторов определяющих мировую цену хлопка-волокна (Рис 2).

Так, Ф. Траоре исследовав данные по импорту хлопка в Китае, мировым запасам и потреблению хлопка пришел к выводу, что существует значимая связь между объемом импорта Китая и мировыми ценами на хлопок. В своей работе «Оценка влияния чистого импорта Китая на мировую цену хлопка» Ф. Траоре использовал регрессионный анализ. В частности, он протестировал гипотезу о наличии связи между мировой ценой на хлопок и тремя переменными- мировая цена на хлопок прошлого года, чистый импорт Китая и соотношение мировых запасов на потребление:

Согласно результатам исследования Ф. Траоре, соотношение мировых запасов на мировое потребление имеет значимою обратную связь с мировой ценой на хлопок. Так, 10 процентное снижение  данного показателя связано с увеличением мировой цены на 5,5 процентов.  Другими словами, увеличение мирового потребления по отношению к мировым запасам влияет на мировую цену хлопка. Учитывая, что Китай занимает первое место в мировом потреблении хлопка, данный результат подтверждает важную роль КНР в ценообразовании  на мировом рынке хлопка-волокна.

Исследование Ф. Траоре также выявило, что увеличение объема импорта Китая на одну тысячу тонн связано с увеличением мировой цены хлопка на 0,913 центов за фунт или 2 цента за килограмм. Далее, прошлогодняя цена хлопка тоже оказалась значимой для текущей цены на мировом рынке, хотя  ее статистическая значимость была в переделах 10-процентной погрешности. В частности, увеличение мировой цены на один цент за килограмм связано с увеличением будущей цены хлопка на 0,431 цента за килограмм.

Суммируя результаты Ф. Траоре можно предположить, что ценообразование на мировом рынке хлопка определяется крупными игроками, такими как, Китай. Это подтверждает и Международный консультативный комитет по хлопку (МККХ). Согласно утверждению МККХ политика Китая по хлопку является основным фактором определяющим мировую цену на хлопок-волокно.

Как известно, в последние годы мировая экономика переживает кризис, который начался 2008 г. В результате экономического кризиса 2008 года темп роста мирового потребления товаров и услуг замедлился, но спад был не равномерным в разрезе стран. Аналогично, пост-кризисные показатели экономического роста не пропорциональны в отдельных экономиках. Другими словами структура мировой экономии изменилась. Как показано ниже, это имело место и на мировом рынке хлопка, где Китай уступил место лидера в импорте хлопка- волокна другим странам (Таблица 3).

 

Таблица 3
Мировой импорт хлопка-волокна за 2012-2016 гг. (в миллионах метрических тон)
Страна	2012/13	2013/14	2014/15	2015/16	2016/17 Август (Прогноз)	2016/14 Сентябрь (Прогноз)
Бангладеш	1,1	1,2	1,2	1,2	1,3	1,3
Вьетнам	0,5	0,7	0,9	1,0	1,0	1,0
Китай	4,4	3,1	1,6	1,0	1,0	1,0
Турция	0,8	0,9	0,8	0,9	0,8	0,8
Индонезия	0,7	0,7	0,7	0,6	0,6	0,6
Пакистан	0,4	0,3	0,2	0,7	0,5	0,5
Южная Корея	0,3	0,3	0,3	0,3	0,3	0,3
Мексика	0,2	0,2	0,2	0,2	0,3	0,3
Таиланд	0,3	0,3	0,3	0,3	0,3	0,3
Индия	0,3	0,1	0,3	0,2	0,2	0,2
Тайвань	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2
Египет	0,1	0,1	0,1	0,1	0,1	0,1
Малайзия	0,2	0,1	0,1	0,1	0,1	0,1
Другие страны	0,9	0,9	0,8	0,8	0,8	0,8
ЕС-27	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2
Всего	10,4	9,0	7,8	7,6	7,4	7,4
Источник: Министерство сельского хозяйства США

В своей работе Ф. Траоре использовал выборку с 1975 по 2009 гг, что не учитывает пост-кризисные изменения в структуре лидеров стран-импортеров хлопка-волокна.  Данные изменения могут свидетельствовать о том что, связь между импортом Китая и мировой ценой на хлопок может быть не очевидной. Чтобы проверить сохранилось ли влияние Китая на мировую цену хлопка с учетом последних данных, авторы данной статьи провели регрессионный анализ на основе модели предложенной Ф. Траоре и используя выборку с 1971 по 2014 гг.

Проведенный регрессионный анализ выявил, что чистый импорт Китая является значимым фактором на 1-процентном уровне, который положительно связан с мировой ценой на  хлопок. Но в отличие от результатов Ф. Траоре, результаты показали, что увеличение объема чистого импорта Китая на одну тысячу тонн связано с увеличением мировой цены хлопка на 0,01 цента за килограмм, против 2 центов в его работе. Также, влияние мировой цены на хлопок предыдущего года на текущую мировую цену оказалось больше в количественном выражении- 0,530 цента за кг против 0,431 и имела более значимую связь. В тоже время, тесты третьего фактора, показателя соотношения мировых запасов на потребление, не подтвердили наличие его связи с мировой ценой.

На основе полученных результатов можно сделать вывод, что объем импорта хлопка в Китае все еще является одним из основных факторов определяющих мировую цену на хлопок. Но это влияние несколько ниже, чем было в результатах предыдущего исследования Ф. Траоре. На наш взгляд этому способствовало наращивание другими странами, такими как Бангладеш  и Вьетнам, импорта хлопка и вследствие потеря Китаем место лидера этим странам. Также, выросла значимость влияния прошлогодней цены хлопка на мировом рынке на текущую цену. Это может свидетельствовать о том, что на текущий момент игроки на мировом рынке хлопка имеют адаптивные ожидания, то есть не ожидают резких изменений в мировой цене на хлопок в ближайшем будущем.

 

Раимбаев Азим, Бахтияров Дониёр. 

Журнал (рынок, ДЕНГИ и КРЕДИТ) №11, 2006 год